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国海证券--三安光电深度报告:加码化合物半导体 全球LED芯片龙头

发布日期:2021-01-15 11:01   来源:未知   阅读:

  Mini/Micro LED 驱动 LED 行业新成长。自 2009年以来 LED 芯片行业现已经历三轮景气周期,每轮景气周期均由 LED 产品新需求带动,目前Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、量产可行,未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大规模应用。根据集邦咨询推算,65寸 UHD 4K 电视(使用约 16,000颗LED)的被动式驱动的 Mini LED 背光显示器模组成本约为 650-690美元,据 GGII 数据,2018年国内 Mini LED 市场规模为 5.21亿元,预计到 2022年将达到 306.58亿元,年复合增速为 175%;Micro LED 显示性能优于现有技术,目前技术尚不成熟,长期来看具有很好的市场发展空间。

  化合物半导体市场风起云涌,市场前景广阔。伴随着 5G、IOT 物联网时代的来临,以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中,GaAs 作为手机 PA 和 Switch 的主流材料,据集邦咨询顾问预测,2023年中国手机砷化镓 PA 市场规模达到 57.27亿美元;GaN高频性能突出,是 5G 基站器件关键材料,有望率先在快充领域大放异彩,Yole 预计 2023年全球氮化镓功率器件市场规模将达到 13亿美元;目前SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景,根据 IHSMarkit 数据,2019年碳化硅功率器件市场规模约 6.1亿美元,受新能源汽车等领域快速崛起的需求驱动,2025年碳化硅功率器件的市场规模将达到 30亿美元,年均复合增速达到 30.4%。

  深度布局 Mini/Micro LED 芯片产业,加码化合物半导体大有可为。三安光电600703)作为全球 LED 芯片生产龙头,产业链全方位布局,技术与规模优势显著。公司不断调整产品结构,积极布局 Mini/Micro LED 等新兴应用领域,与科锐、格力电器000651)、美的集团000333)等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。

  2018年与三星电子签署供货协议,目前就 Mini/Micro LED 芯片已实现批量供货三星;2020年与 TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室,共同发力 Micro LED 显示技术的研发推广。此外,2014年公司成立三安集成布局化合物半导体晶圆制造的代工服务,目前三安集成已经成为国内化合物半导体制造领军者,产品已取得国内重要客户合格供应商认证,具有广阔的成长空间。我们认为公司在 LED 领域竞争优势明显,伴随着 LED 行业需求逐步转暖以及 Mini/Micro LED 新兴应用的兴起,将会充分受益,此外,公司深度布局化合物半导体制造领域,有望乘第三代半导体崛起之东风,实现二次腾飞。

  盈利预测与投资评级。预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为楷体楷体 85.13/111.25/129.33亿元,实现归属于母公司净利润分别为14.72/20.34/25.67亿元,对应 EPS 分别为 0.33/0.45/0.57元/股,当前股价对应 PE 估值分别为 100/73/58倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:LED 产品价格下降,行业需求不及预期;Mini/Micro LED 研发与应用不及预期;化合物半导体研发生产不及预期;化合物半导体国产替代不确定性风险。

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